【機構：鋼材庫存低下游復工早 黑色節后預期依然樂觀】得益于春節期間中美領導人通話、全球疫情新增確診人數減少、大宗商品價格整體上行等宏觀利好，鋼材整體庫存增量低于市場預期等行業利好，節后第一周黑色商品價格整體上漲。走勢基本符合我們節前“黑色有望結束1月份以來的調整”的判斷。

　　行情研判

　　得益于春節期間中美領導人通話、全球疫情新增確診人數減少、大宗商品價格整體上行等宏觀利好，鋼材整體庫存增量低于市場預期等行業利好，節后第一周黑色商品價格整體上漲。走勢基本符合我們節前“黑色有望結束1月份以來的調整”的判斷。

　　對于后市，我們認為主要的博弈焦點：一是鋼材冬儲庫存的現狀和結構變化。從鋼聯等機構統計庫存現狀來看，今年庫存增量相比往年和預期較低，節后2-3周仍處于季節性壘庫階段，預計庫存總量仍將繼續增長，但絕對值水平將低于去年。更值得注意的是，由于節前鋼價高位下游終端和投機貿易商普遍冬儲較為謹慎，貨源主要集中在一線代理和鋼廠手中，貨源相比往年集中利于漲價，在下游終端和投機戶補庫前，價格預計仍將堅挺。

　　二是去庫速度和需求啟動情況。近期去庫速度主要跟需求啟動相關，因為國家倡導務工人員非必要不回鄉，春運人數比2019年同期下降76.8%，比2020年同期下降34.8%，就地過年人數明顯增加，節后工人能夠迅速到位，有利于下游工程項目的快速啟動。遠期需求情況還是要看下游需求，海外貨幣放水疊加經濟復蘇，目前出口價格依然較高，國內地產新開工、基建和制造業投資，以及機械、汽車、家電等顯示需求依然維持。我們認為黑色依然偏樂觀，但多重因素的利多已有兌現，難以出現去年11-12月份那種連續大漲局面。

　　另外，關注供給端政策執行情況，一是粗鋼產量方面。官方提出確保粗鋼產量同比下降，從過去的供給側改革執行力度來看，此值得充分關注，重點關注3月中下旬，也就是在1-2月份粗鋼產量數據發布以后，官方的表態和政策變化。二是原料供給方面，因為本地過年春節假期產地正常生產，物流放假造成鐵礦石、煤焦、合金庫存累積，但需求在鋼材帶動下原料價格堅挺。焦炭三月中旬供暖季結束后有新一輪焦化產能集中退出，供應偏緊的狀態短期難以改變;動力煤季節性弱勢;鐵合金從內蒙古地區限電政策執行力度來看并不理想，后期主產區政策執行情況將繼續重點關注。